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不要戳破
作者：专栏作家爱德华•钱塞勒 | 出处：英国《金融时报》 | 07-11-12 00:16:01| 阅读 次
关于中国股市，多数评论人士在三件事上达成了共识。首先，中国股市存在泡沫。其次，泡沫是中国金融体系流动性过剩的结果。第三，上海和深圳股市投资者的疯狂行为不应该让西方投资者特别感到担忧。他们前两点是正确的，但第三点则大错特错了。
自8月初以来，上海股市攀升了约三分之一，自1月份以来的涨幅超过了100%.在最近一次讲话中，东京ArcusInvestment的彼得•塔斯克（Peter Tasker）用经济学家海曼•明斯基（HymanMinsky）创造的一个多阶段模型描述了中国股市热潮的进程。
泡沫始于"转移"，这提供给投资者一些新的视角，例如上世纪80年代日本的崛起以及近年来中国崛起成为超级经济大国。股价最初缓慢的涨势开始加速。在中国，每个月大约要新开500万个经纪账户。这些投机新手过度交易。
汇丰（HSBC）表示，中国证交所目前的交投量非常巨大，以至于经纪费用和股票交易印花税收入实际上超过了上市公司的利润总和。事实甚至更加糟糕，因为股市操作所得在公司利润中所占比例越来越大。随着市场进入狂热阶段，投资者失去最后一丝避险意识。荒唐的估值被合理化。上海股市目前的市盈率超过60倍。
目前，全球市值最大的6家公司中有3家是中国公司（相比之下，1989年全球市值最大的6家公司有5家来自日本）。中资银行和保险公司的股价是账面价值的很多倍。在本土和海外上市的中国公司市值总和超过中国国内生产总值（GDP）的两倍（在2000年初的峰值水平，美国股市的市值总和也只是GDP的183%）。中国市场对首次公开发行（IPO）的需求如此巨大，股票首日交易的平均涨幅超过200%。
随着泡沫走到尽头，人们总是会看到精明的投资者逐渐离场。这解释了今年中国有大量公司首次公开发行和增资扩股的原因。BerkshireHathaway董事长沃特•巴菲特（WarrenBuffett）最近卖出了他手中持有的中石油（Petrochina）股份，卖出价是他2003年买入价的7倍。巴菲特警告公众，不要在当前估值水平过高的情况下买进中国股票。
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